Fed: Lima Alasan Untuk Tapering – DBS Bank

Setelah konsolidasi selama dua bulan terakhir, USD rates mulai bergerak di tengah perdebatan inflasi yang lebih intens – yield T AS 10-thn berayun dari terendah 1,46% ke tertinggi baru-baru ini 1,70%. Ekonom di DBS mendaftar lima alasan mengapa tapering akan terjadi, berpegang pada pandangan bahwa yield 10-thn AS dapat menyentuh 2% tahun ini dan menuju kisaran 2-2,5% setelahnya.

Yield 10-thn AS akan menyentuh 2% di 2021

“Kondisi-kondisi keuangan tidak berbahaya. Tekanan di berbagai pasar terkendali, dengan volatilitas tersirat dalam ekuitas dan swap di sisi rendah. Risiko-risiko kredit dan likuiditas sangat rendah di pasar uang. Level-level ketenangan saat ini sebanding dengan tahun 2017 ketika ada pemulihan siklus global yang sedang berlangsung."

“Vaksinasi berjalan dengan baik di Developed Market. Dengan kecepatan vaksinasi saat ini (sekitar 10 juta suntikan per minggu), AS akan berada di jalur yang tepat untuk mencapai kekebalan kawanan (hampir 70% populasi divaksinasi) pada bulan Juli. Keadaan tersebut akan memungkinkan segmen-segmen ekonomi yang sebelumnya tidak dapat dinormalisasi akhirnya melakukan pemulihan yang signifikan. Perhatikan bahwa kasus COVID-19 di AS telah anjlok seiring percepatan vaksinasi.”

“Inflasi sangat tinggi. Inflasi berurutan 0,8% MoM dan angka YoY 4,2% bisa sulit untuk diabaikan. Kami akan mencatat bahwa inflasi inti juga jauh lebih tinggi dari perkiraan konsensus. Meskipun April hanyalah salah satu poin data, ada kekhawatiran bahwa pelebaran tekanan harga dapat terjadi dalam beberapa bulan mendatang. Meskipun inflasi yang terealisasi itu penting, kami berpendapat bahwa Fed harus memperhatikan indikator-indikator yang lebih tepat waktu. Kekurangan pasokan dan pengetatan pasar tenaga kerja buatan dapat mendorong pengukur-pengukur ini lebih tinggi, melepaskan ekspektasi inflasi dalam prosesnya."

“Pasar tenaga kerja kuat, meskipun payrolls tersandung di bulan April. Yang pasti, kita mungkin tidak berada di rintangan Fed di mana tapering akan segera terjadi. Perekonomian telah memulihkan sekitar dua pertiga pekerjaan yang hilang selama Pandemi dan tingkat pengangguran U3 6% mungkin menyanjung situasi pasar tenaga kerja. Kami memperkirakan bahwa pengangguran sebenarnya mungkin sedikit di atas 8%, tetapi angka penyesuaian ini dapat dengan cepat turun jika kita melihat payrolls yang kuat selama 2-3 bulan lagi. Itu bisa menjadi dasar bagi perubahan Fed di akhir kuartal ketiga. Kami juga memperhatikan bahwa krisis Pandemi berbeda dari krisis ekonomi atau keuangan tradisional.”

“Ada tanda-tanda kelebihan likuiditas dan itu mungkin berkontribusi pada ketidakrelevanan aset-aset tertentu karena suku bunga USD jangka pendek ditambatkan. Mungkin lebih mudah untuk mengurangi pembelian aset untuk mengelola masuknya likuiditas yang tidak diinginkan. Bagaimanapun, penerbitan UST mungkin telah mencapai puncaknya dengan belanja terkait Pandemi cenderung berkurang menjelang akhir tahun. Mungkin tidak ada kebutuhan yang kuat bagi the Fed untuk menyerap pasokan obligasi yang masuk menjelang akhir 2021."

“Kami melihat alasan kuat untuk tapering dan memperkirakan Fed akan mengubah sikap (sinyal) nanti tahun ini. Kami mengulangi perkiraan yield 10-thn AS 2% kami yang di atas konsensus untuk tahun 2021."